DETERMINAÇÃO DE PROBABILIDADES DE DEFAULT APARTIR DE MODELOS DE RISCO DE CRÉDITO

O presente artigo compara o modelo estrutural de risco de crédito Merton DD com o modelo reduzido denominado “ingênuo” (naïve alternative) para determinação de probabilidades de default. A pesquisa utilizou informações provenientes da base de dados da Bloomberg® referentes às 68 empresas listadas no índice Ibovespa. Os cálculos seguiram a metodologia de cada modelo e os resultados foram dispostos em rankings das empresas com maior probabilidade de default e, posteriormente, realizado um teste de sensibilidade, em que uma variável de entrada dos modelos foi alterada, mantendo as demais constantes, possibilitando analisar o quanto essas variáveis impactaram no resultado de cada modelo. Foi possível notar que, quando a estimativa do retorno esperado é positiva, a probabilidade de inadimplência é muito baixa. No que tange à dívida, ambos os modelos apresentaram probabilidades muito próximas variando os parâmetros de volatilidade do valor do capitalpróprio e retorno esperado quando consideradas conjuntamente a de curto e longo prazo. A pesquisa também revelou que até determinado ponto de representatividade da dívida na estrutura de capital, os modelos resultam em probabilidades de default próximas em média, mas após este ponto, o Merton DD apresenta uma probabilidade bem acima do “ingênuo”. Fora esta situação, o modelo “ingênuo” resultou probabilidades geralmente superiores ao modelo Merton DD.